Bonos en dólares: ¿están caros o baratos, y qué peligro de default tienen?

Hasta principios de la semana pasada, el mercado tuvo un rally bajista. Los activos argentinos acumulaban más de un mes en negativo, pero levemente empezaron a repuntar: qué hacer

La deuda soberana en dólares maneja paridades que van desde u$s43 hasta los u$s58, con subas en el año de hasta 43,98% y tires en promedio del 20%. En este contexto cabe preguntarse si la deuda «hard dollar» ¿está cara o barata, y los papeles qué peligro de default tienen?

Fernando R. Marengo, Chief Economist de BlackTORO, durante una entrevista a Bloomberg dijo: «Hay mucha gente que dice si yo tomo el AL30 o AL35, subieron muchísimo. No quiere decir que estemos caros. Hoy el AL30 rinde 25%, un bono comparable de Ecuador rinde 18%, y el resto de América Latina rinde menos de 7%. Está bien, claramente el riesgo argentino es mucho más elevado que los países de la región».

Posteriormente, el experto explicó que para evaluar cualquier proyecto de inversión, se toma como tasa de interés base el riesgo país y Argentina se encuentra entre 1.300 y 1.500 puntos, cuando la región está debajo de los 300. «Claramente están muy castigados los activos respecto del resto de la región», agregó.

«Entonces, si vemos acciones, estamos muy baratos. Si vemos el real estate con la región está muy baratos, con una tasa de descuento muy elevada. La clave de cualquier programa económico en Argentina es bajar la tasa de inflación, sí, pero al final del día lo que tiene que bajar es la tasa de descuento para que los proyectos sean rentables en el país«, finalizó Marengo.

Soberanos «hard-dollar»: ¿momento de comprar o vender?

Hasta principios de la semana pasada, el mercado tuvo un rally bajista. Los activos argentinos acumulaban más de un mes en negativo. De esta forma, el Gobierno se enfrentaba por primera vez a un panorama adverso en el plano financiero y, para recuperar el optimismo del mercado, necesitaba una inyección de buenas noticias.

«Este shock finalmente apareció el jueves pasado, cuando el gobierno consiguió no uno, sino cuatro hitos: la aprobación de la Ley de Bases, la renovación del swap con China, el dato de inflación más bajo desde enero de 2022 y la aprobación de la 8ª revisión del FMI», Juan Pedro Mazza, Estratega Renta Fija de Cohen.

El aluvión de buenas noticias fue una bocanada de aire fresco para la renta fija argentina, que acumuló una importante suba de 8,7% en la semana. Pero, «más allá de esta suba, los créditos del Tesoro argentino todavía están algo por debajo de los máximos alcanzados en abril: las paridades están en 50% y el riesgo país en 1.381 pb, cuando llegaron a estar en 55% y 1.161 pb, respectivamente», destacó Mazza.

A estos precios, advirtió que la renta fija argentina sigue otorgando altas probabilidades a un evento de default agresivo y explicó: «Asumiendo una ‘exit yield’ de 12,0% en línea con las curvas de comparables emergentes, el precio de u$s 58,5 del GD30 (TIR 22%) otorga una probabilidad de 53% a una quita de 39% (en línea con el default promedio histórico). Asimismo, da por descontado un escenario donde al menos ocurre una quita amigable del 13% y, en el otro extremo, otorga una probabilidad de 28% a una quita agresiva del 75% (similar a la de Argentina en 2005)».

Por último, el veredicto del experto es el siguiente: «En vista de la voluntad de pago del gobierno y de los importantes avances en materia de corrección de desequilibrios macroeconómicos, estos precios lucen atractivos. Incluso si el gobierno se viera forzado a realizar un canje de la deuda en dólares, lo más probable es que el mismo ocurra en términos amigables para los tenedores de bonos argentinos».